Содержание
Уже который год экономисты предрекают США финансовый крах по причине огромного государственного долга. Однако этот крах, который по мнению таких аналитиков должен вот-вот случиться, почему-то никак не наступает. Напротив, экономика США по-прежнему одна из сильнейших экономик мира, доллар США - мировая резервная валюта, в которой ежедневно совершаются миллиардные сделки, а страны с развитой экономикой охотно приобретают американские государственные облигации, то есть фактически дают Штатам в долг. Парадокс?
Суть проблемы
Когда расходы человека превышают его доходы, ему приходится брать взаймы. Государства в этом случае ведут себя аналогично. США берет в долг, эмитируя облигации — долговые ценные бумаги. Казалось бы все понятно, однако государства — это не домашние хозяйства, и, в отличие от последних, свои долги они не возвращают, а амортизируют их. Механизм здесь простой: рост ВВП и инфляции приводит к увеличению объемов налоговых поступлений в бюджет. При этом по отношению к возросшему объему ВВП стоимость обслуживания долга снижается, а это означает уменьшение реальной стоимости долга для самого должника.
В теории бесконечный рост бюджетного дефицита, покрываемый за счет постоянного увеличения долга, должен обязательно закончиться дефолтом, что и предсказывают многие экономисты. Однако на практике выходит иначе: стоимость обслуживания долга, сопоставимая с размером инфляции, ведет к тому, что государство вполне справляется с увеличением размера задолженности даже при небольших темпах роста ВВП и неспешном сокращении дефицита бюджета.
Структура долга
Сам по себе государственный или национальный, как его еще называют, долг США состоит из двух важных частей: публичный - внутренний долг государства и внешний - межправительственный долг. При этом эксперты оценивают задолженность США по внутреннему долгу как 70% от общей суммы задолженности. А основным кредитором (35-40%) выступает ФРС. То есть структура, на которую возложено выполнение функций Центробанка. Получается, государство США попросту должно своему центральному банку, но как это возможно? Все просто: ФРС - не государственная, а частная структура, своего рода банковский конгломерат, в функции которого входит в том числе и эмиссия денег, и контрольные функции над финансовой политикой в государстве, и многое другое.
Как бы ни разнились мнения экономистов по поводу государственного долга Америки, все они сходятся в одном: доля ФРС в общем размере задолженности, независимо от того, станет ли последняя снижаться или, наоборот, расти, будет только увеличиваться. Выполняя роль эмитента национальной валюты, ФРС таким образом обслуживает государство, которое и выступает заказчиком этой эмиссии. Однако, поскольку сама по себе ФРС государственной структурой не является, ее услуги обходятся самому государству в определенную сумму, которую приходится платить. То есть, каждый эмитируемый ФРС доллар стоит для правительства США больше его номинала — одного доллара. При таком устройстве системы размер задолженности США перед ФРС может только увеличиваться, ведь эмиссия продолжается постоянно! Более того, подобная схема изначально не предусматривает ситуации, когда задолженности государства перед ФРС не существует!
Внешний долг
Главные иностранные кредиторы США - это Китай, Япония, Бразилия, Британия, Швейцария и так далее. В общем, все крупные экономики мира. Долговые облигации США по-прежнему считаются надежным вложением. Почему? Одним из важных показателей государственного долга является не только и даже столько величина этого долга, сколько его цена и отношение и этой цены, и размера долга к объему ВВП. Да, общий объем долга значительно вырос за последние 50 лет, однако существенно возрос и размер ВВП. В 70-х годах прошлого века размер госдолга составлял 35% от ВВП страны, стоимость его обслуживания - около 2,5% от годового ВВП. В начале 80-х эта стоимость по отношению к объему ВВП выросла почти в 2 раза! На сегодняшний день, когда размер государственного долга перевалил за 100% от размера годового ВВП, его цена, то есть стоимость обслуживания снизилась до максимум 2% от размера ВВП. Таким образом реальная нагрузка на бюджет сейчас в два с половиной раза меньше, чем 30 лет назад, когда размер госдолга не был таким огромным!
Более того, сама теория о вреде большого внешнего и/или государственного долга не имеет под собой фактического обоснования. В истории есть немало примеров того, как страны с большим размером долга показывали быстрый экономический рост: это и сами Штаты в послевоенные годы, и Великобритания, у которой размер государственного долга за последние полтора столетия не опускался на отмету ниже 100% от ВВП, и многие другие.
По факту
В середине прошлого века Штаты владели примерно 70% общего мирового запаса золота. В результате этого в 1944 году была принята международная система расчетов, при которой американский доллар стал мировой валютой, стандартом вместо ранее принятого золота (Бреттон-Вудская система). Был установлен фиксированный курс обмена: 35USD за унцию золота. Государствам-участникам международных отношений можно было свободно менять имеющиеся у них доллары на золото по этому курсу. В то же время курсы валют этих государств были привязаны к курсу самого доллара. Такая система успешно существовала до 60-х гг. прошлого столетия, но потом объем долларовых резервов стран-участниц достиг размера золотого запаса Штатов, и когда они одна за одной стали отказываться от резервов в долларах, постепенно обменивая их у США на золото, Штаты попросту девальвировали свою валюту. Помимо того, что для владельцев долларовых резервов это вызвало существенные убытки, начались сложности в международных расчетах: добыча золота попросту не поспевала за ростом объемов международной торговли.
После того как эта система оказалась несостоятельной, была принята другая - Ямайская, которая действует по сей день. Валюты государств больше не привязаны к курсу доллара, а сам доллар - фиксированным отношением к золоту. Все валюты - предмет свободных торгов, а их цена складывается на основе спроса и предложения. Резервы стало возможным хранить и в специальной валюте МВФ, и в золоте, а также по-прежнему в долларах, фунтах, иенах, швейцарских франках и евро. Однако несмотря на это по-прежнему 85% всех мировых сделок купли-продажи инвалюты происходят по-прежнему в долларах, более 50% центробанковских международных резервов в мире - резервы в долларах. То есть фактически доллар по-прежнему остается мировой валютой.
А дальше?
Несмотря на программу по уменьшению объема государственного долга, воплощаемой правительством Барака Обамы, большинство аналитиков сходятся во мнении: общий объем задолженности будет только возрастать как в абсолютном размере, так и по отношению к ВВП. По некоторым прогнозам в ближайшие несколько лет государственный долг США будет составлять около 130% ее ВВП. А вот дальше мнения расходятся. Часть экономистов утверждают, что при этом американская экономика продолжит уверенно расти, а стоимость обслуживания долга, то есть цена задолженности, останется на уровне, существенно меньшем уровня инфляции. Все это позволит доллару оставаться сильной валютой, рынку - расти, а казначейским обязательствам - увеличиваться в цене. Другая же часть смотрит на ситуацию менее оптимистично: по их мнению, дефолт в США, пусть и не влекущий за собой полный коллапс, а только временные сложности, которые в основном лягут на плечи иностранных государств-кредиторов и самих граждан США - лишь вопрос времени.
Полезные советы
Как бы то ни было, рассуждая о размере государственного долга, важно учитывать, что рост этой задолженности становится опасным, когда его увеличение происходит быстрее, нежели рост активов самого государства, его корпораций и граждан. Поэтому, пока это увеличение происходит пропорционально, по большому счету, причин для беспокойства в ближайшее время нет. Но стоит учитывать, что основным определяющим фактором на любых торгах является не сам факт, не какое-то событие само по себе, а реакция рынка на это событие. Например, в результате кризиса спрос на товар может упасть всего на 5%, в то время как цена на этот же товар может уменьшиться вдвое, а то и втрое! Поэтому так важно отслеживать все основные экономические показатели, а оценивая размер государственного долга обращать внимание и на его отношение к ВВП, и на стоимость задолженности, и на темпы роста этой задолженности, в том числе и по отношению к росту ВВП.
